The Effect of Algorithmic Trading on Intraday Price Efficiency: Evidence from the Foreign Exchange Market

本文研究外匯市場中，程式交易對於市場日內資訊效率的影響。根據Hasbrouck（1993）的模型，我們利用實際交易價格和訂單流量衡量每小時和每10分鐘的價格效率，並發現程式交易活動與價格效率有顯著的反向關係，反映程式交易者會策略性地在價格效率較差的時候進入市場。然而，在市場中的程式交易活動變熱絡後，下一期的價格效率會提高。